（原标题：【券商聚焦】招商证券维持健合国际强烈推荐 指利润增长超预期）
金吾财讯|招商证券发布研报指，健合(H&H)国际控股(01112.HK)发布2026年上半年业绩预告，各业务板块经营表现强劲，利润增长超预期，公司同步上调全年收入指引。 研报核心观点认为，公司基本面强劲，三大业务板块均有亮点。其中，成人营养及护理用品(ANC)业务受益于行业政策规范化带来的中期格局优化，市场份额有望加速提升；婴幼儿营养及护理用品(BNC)业务实现超越行业的增长，且盈利能力改善；宠物营养及护理用品(PNC)业务未来随着产品逐步引入国内，有望加速成长。 具体业务表现上，上半年ANC业务实现低至中双位数增长，国内市场在春节及抖音渠道带动下同比增长超50%，澳新市场稳健，亚洲市场增长强劲。BNC业务势头尤为迅猛，实现高双位数增长，其中婴幼儿配方奶粉收入增长超50%，中国内地超高端婴配粉市场份额从14.6%大幅攀升至20.0%，主要归因于新品上市及部分外资品牌召回的契机。PNC业务实现中至高单位数增长，环比提速，高利润的宠物营养品品类实现中至高双位数增长。 利润端，公司加速还债节奏，成为业绩超预期的关键驱动力。上半年经调整EBITDA同比增长60-70%，经调整EBITDA率超20%，主要受奶粉业务收入快速增长及费用高效投放带动。经调整净利润同比增长超过100%，除EBITDA增长外，利息费用显著下降贡献了利润增量。期内公司减债10亿人民币，经营杠杆率已降至2.25倍，现金状态保持稳健。公司预计明年利息费用将继续下降，进一步释放利润空间。 基于上半年强劲的经营表现及利润的超预期增长，招商证券上调公司2026-2027年每股盈利(EPS)预测至1.20元、1.42元人民币，维持目标价21港元，对应2026年经调整利润13倍估值，并维持“强烈推荐”评级。研报同时提示了需求复苏不及预期、成本大幅上涨、行业竞争加剧及新渠道拓展不及预期等风险。